(今周刊1409)
潮起潮落，每一波的新技術革命也造就了新股王登基，歷年來股王開創了每一個世代的投資新局。隨著千金股一一出線，從中找尋投資脈絡，能帶給我們哪些收穫？
一檔千元以上高價股從崛起到爆發，「說穿了，就是市場不斷測試本益比極限可以到哪裡的過程。」台股投資名家陳威良這麼解釋。而市場上到底能給一檔個股多少本益比，沒有標準公式，但有既定元素，「就是題材，加上想像空間，再靠業績，這三者加乘。」他表示，歷年來台股股王從來沒有本益比低於三十倍的，至於能不能反映到四十、五十甚至六十倍？還是跟個別產業的夢多大有關。
第一課：學會看懂「想像溢價」
怎樣的產業題材會有大夢？「一個明星趨勢產業，一定是以前沒有、現在有，而且未來會更多。」陳威良建議，可以常用這句話來檢視各檔高價股所屬產業是否正在趨勢上，例如現在微軟、Google、臉書都要開發自己的AI晶片，也就是，整個AI產業其實都符合上面這句話。
若回頭來看，大立光股價為何剩下天價的三分之一？「智慧型手機現在已經非常成熟了，當市場走向這個面向，就是預期成長到頂了。」想像空間一旦不在的時候，所謂的想像溢價就不見了。
陳威良說，「想像溢價」一旦折損，最直接的殺傷力就是本益比會快速下降。他舉例，大立光股價在二○一七年突破六千元、創下天價，每股稅後純益（EPS）則是在一九年到頂、達二一○元；但大立光去年EPS還有一六九元、距巔峰時期只滑落兩成，股價卻一度掉到只剩三分之一。換句話說，大立光並不是業績真的變很差，股價會修正這麼多，是因為想像溢價消失了，反映已經進入到高原期。
如果從數字上來看，很重要的指標，就是公司毛利率的變化。毛利率若持續往上，基本上不會有太大的風險，反之若毛利率呈現連續下滑，例如大立光從毛利率將近七○％，現在掉到只剩下四○多％，股王的高本益比光環就消失了，「所以能否挺在高價的位置更久，還是要靠高毛利率來做支撐。」
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